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新奥股份(600803):平台交易及零售气业务稳健核心利润稳步增长

2025-08-28 17:59:21 来源:辞不达意网   

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事件:公司发布2025 年半年报,新奥1H25 公司实现营业收入659.9 亿元,股份同比下降1.47%;归母净利润24.08 亿元,平台同比下降4.82%。交易及零核心利润27.36 亿元,售气同比增长1.4%,业务公司业绩基本符合我们的稳健稳步预期。

平台交易气尽显韧性,核心中长期资源池持续丰富。利润在上半年我国LNG 进口量同比下降20.6%的增长情况下,公司积极开拓平台交易气市场,新奥1H25 平台交易气销售量达26.89 亿m3,股份同比仅下降0.6%,平台降幅较一季度有所收窄。交易及零其中国际气量增长20.8%至11.6 亿m3,售气国内气量小幅下降至15.3 亿m3。国内平台交易气客群分布广泛,主要包括浙江、广东、重庆等多个省市。1H25 公司新签ADNOC(100万吨/年)、雪佛龙(60 万吨/年)、中石化(首年1.5 亿方)等国内外长协资源,并灵活调整资源流向,满足国内外客户的需求。长周期来看,国际油价、气价有望逐渐回落,综合进口成本下降利好国内外下游市场需求提振,看好公司平台交易气量及盈利未来稳步成长。

零售气量逆势增长,毛利小幅提升。在上半年全国天然气表观消费量下降0.9%的情况下,1H25 公司零售气量129.5 亿 m3,同比增长1.9%,整体表现优于行业平均。居民气量为30.4 亿m3,同比增长1.3%;工商户气量97.9 亿m3,同比增长2.4%。天然气零售收入336.27 亿元,其中毛利46.9亿元,同比增长2.3%。截至1H25 公司累计居民顺价比例提升至64%。随着全国范围内居民气顺价机制加速推进,公司零售气毛差有望稳步回升,看好公司零售气量维持量利齐升趋势,提振整体盈利能力。

舟山接收站接卸量同比稳步增长。1H25 公司旗下舟山接收站接卸量113.7 万吨,同比增长11.7%。

2025 年8 月舟山三期项目投产,年接卸能力提升至超1000 万吨/年。公司可通过三方引流、生态合作等方式,持续提升接卸规模。

负债比例进一步下降,自由现金流充沛。截至1H25,公司总负债规模297.36 亿元,净负债比率21.2%,同比下降3.3pct。在债务规模减少,财务成本下降的情况下,1H25 公司财务费用3.52 亿元,同比下降1.50 亿元。公司上半年经营性活动产生的现金流为55.73 亿元,同比提升15.70%,剔除资本开支,财务支出等自由现金流达14.35 亿元,现金流表现优秀。

私有化新奥能源持续取得重大进展,资产重组后可增厚投资人回报。2025 年3 月公司宣布私有化港股子公司新奥能源,截至8 月公司已收到国家发改委备案通知,资产重组取得重大推进。根据公司2026-2028 年每年现金分红比例不少于当年归母核心利润50%的分红规划,完成私有化新奥能源后股东每股收益及每股分红将获得增厚,长期可提升投资人回报。

盈利预测与估值:我们维持公司2025-2027 年归母净利润为51.55、64.19、71.04 亿元(均暂不考虑私有化新奥能源影响)。当前股价对应PE 分别为11、9、8 倍。维持“买入”评级。

风险提示:天然气价格高波动风险、零售气销售不及预期



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